随着年初以来股市的企稳回升，公募基金又火了起来。但有些投资者朋友，基金买了不少，收益却差强人意，甚至在此前大盘回调时，资产还出现了亏损。

实际上，挑选基金也是一门学问，难度甚至不亚于选股票。小金认为，要想对一只基金有更清晰的了解，最好要搞懂两方面的收益：阿尔法收益和贝塔收益。

阿尔法收益和贝塔收益的由来

我们在高中的数学课中，曾经接触过阿尔法（α）和贝塔（β），但那是计算函数时用到的一种系数。这里说的阿尔法和贝塔，其实代表着一只基金的选股能力和风险收益。

有过炒股经历的朋友们会注意到一个现象，股票价格的变动趋势，基本与大盘的涨跌是同步的，但是不同股票随大盘的涨跌幅度各不相同。

金融学研究表明，这种同时涨跌但幅度不一致的现象，源于金融资产的两种风险，一个是来自市场的风险，另一个是金融资产本身的风险。

20世纪60年代时，美国华盛顿大学教授威廉·夏普开始研究这一现象，并开始思考一个问题：既然金融资产有两部分风险，而金融资产的收益又与风险挂钩，那么收益是否也可以分成对应的两个部分呢？

1964年，夏普在顶尖学术期刊《金融学期刊》（The Journal of Finance）上发表了一篇论文，首次把金融资产的收益拆成两部分。其中，和市场一起波动的部分叫贝塔收益，不和市场一起波动的部分就叫阿尔法收益。

如果贝塔值 = 1，意味着这个金融资产和市场的波动保持着一致，比如大盘涨1%，它也会涨1%。

贝塔 ＞ 1，则说明资产的涨跌幅度要比市场大；比如贝塔是1.1，则大盘上涨10％，基金净值上涨11％；大盘跌10％，基金下跌11％ 。

反之，如果贝塔 ＜ 1，意味着其涨跌幅度会比市场更小。

这个结论，在金融学历史上具有划时代的重要意义。从此以后，投资者可以依据这个结论，对金融资产的风险收益有一个系统性的认识，进而能够更有针对性地进行资产定价。

由于做出了突出贡献，夏普于1990年获得了诺贝尔经济学奖。

基金的阿尔法收益和贝塔收益

基金作为典型的金融资产，当然也会有阿尔法收益和贝塔收益两个部分，且这两种收益所对应的基金经理的能力也是不一样的。

在基金行业中，贝塔收益被看作是一种相对被动的投资收益。如果基金经理追求相对稳健的市场平均回报，那么该基金在大部分情况下都会顺势而为，随着大盘一起沉浮。

阿尔法收益则取决于基金经理的主动决策，通过分析宏观经济，然后结合市场表现选择行业、则时选股，力求获得高于市场平均水平的超额收益。

说到这，大家就会发现，那些所谓的“被动型基金”，比如各种指数基金，其实挣的就是贝塔收益，即承担市场风险所带来的收益。而那些主动型基金，比如股票型基金，更多挣的就是阿尔法收益，即基金经理自身能力所带来的收益。

这就是为什么被动型基金——比如指数基金的管理费要比股票型更低，因为被动型基金的贝塔收益和基金经理的选股能力关系不大。

一只基金的总收益回报，其实就是贝塔与阿尔法两种收益之和：

贝塔、阿尔法的应用

70年代的时候，专攻贝塔收益的指数基金得到很大的发展，然后进入90年代以后，致力于寻求阿尔法收益的对冲基金则盛极一时。

尽管被动型的指数基金主要挣的是贝塔收益，但是如果你认为贝塔收益是完全保守和低风险的，就未免片面了。号称世界头号对冲基金的桥水基金，就引入了阿尔法和贝塔分离策略。

桥水基金管理人达里奥设计了两个子基金，分别是纯粹阿尔法（Pure Alpha）、全天候（All Weather）。

纯粹阿尔法是典型的主动型投资策略，通过期权、期货等金融衍生工具对市场风险进行规避，对冲市场风险的同时，力求留下基金经理凭借自己能力而获取的超额收益；

全天候则比较特殊，它会根据经济环境调整投资配置比例。比如经济处于增长阶段时加大股票指数的配置，经济衰退时加大债券指数的配置。这些调整的目的就是一个，获得更高的贝塔收益。所以，它也可以理解成一种主动型的被动投资策略。

随着金融市场的发展，目前基金经理还可以将已经购买的金融资产进行抵押，融入资金，以这种加杠杆的方式放大贝塔收益——当然，指数如果下跌，基金也会面临更大的损失风险。

总之，对于我们普通的投资者来说，如果只想取得市场的平均回报，那就尽量选择贝塔收益靠近1的基金；

如果想更多获取超额收益，就要挑选更注重阿尔法收益的基金（名称中带“阿尔法”字样的基金），尤其在熊市中，如果这类基金的贝塔值较小，则很有可能出现超越市场的表现。